近日，桃李面包发布业绩快报，2024年上半年实现营业收入30.21亿元，同比下降5.79%；实现归属于上市公司股东净利润2.9亿元，同比下降0.66%。

拉长时间线来看，桃李面包2024年一季度营收和净利润双降，2021-2023年，桃李面包净利润连续三年下滑，此次最新发布的业绩快报，也只是延续了桃李[百家号vnmp.cn]面包的低迷势头。

作为短保面包市场的领先企业，桃李面包一度是成长能力和盈利能力十分突出的“小白马”。如今面对近年来增收不增利以及营收增速越来越慢的困境，桃李面包该如何破局？

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中央工厂+精简SKU：桃李面包两大制胜法宝

1995年，60岁的吴志刚从学校退休后决定创业，在当地开办了一个面包作坊，并取名为“[百家号vnmp.cn]桃李”。在当时，东北地区受俄罗斯文化文化影响，面包成为了当地的“主食”之一。值得一提的是，当时商店卖的普遍都是长保鲜期面包，而在桃李面包创始人吴志刚看来，唯有短保面包才能保障口味和质量。

于是，桃李面包便聚焦于保质期4—15天的短保面包，打出“新鲜送达”的差异化概念，迅速收获一大波忠实消费者。2015[百家号vnmp.cn]年，桃李面包成功登陆A股市场，成了A股市场中的“面包第一股”。

事实上，按保鲜期来划分的话，面包主要包括长保鲜期、中长保鲜期以及短保鲜期三类。通常来说，长保鲜期和中长保鲜期的产品可存放时间长，更方便运输，因此更受大型企业的青睐；而短保面包则不便运输。

为破解运输难题，以短保面包为主营产品的桃李面包，便通[百家号vnmp.cn]过“中央工厂+批发”的模式，将面包卖到了全国各地。

简单来说就是在各个城市都设立自己的生产加工工厂，再以工厂为圆心，通过集中物流配送，把产品批发给本地及周边城区的商场。而在扩展阶段，这种模式又能结合本地商超、便利店快速把“生产+销售”的环节铺开。

此外，深耕短保赛道的桃李面包需要在短期内快速消化掉产品，[百家号vnmp.cn]否则面包便会过期变质，造成损失。为避免损耗问题，最初，桃李采用“以销定产”的模式：中央工厂两班倒，白天先按销售端预估量生产，晚上再补产差额部分，以求最大程度减少损耗。

此外，桃李面包聚焦于少而精的大单品，不求品类多，只求每款都能爆，以此来保证生产不会出现过剩现象，最大程度减少损耗。

正是凭借着中央工厂+[百家号vnmp.cn]精简SKU，桃李面包成功将原本不易保存的短保鲜期面包推向了全国各地。然而，在各地建设中央工厂和运输物流，都需要大量的启动资金，在北方市场活得滋润的桃李面包，志在“满天下”。

公开信息显示，截至2023年底，其在全国已经有22个生产基地投入使用，还有5个基地处于建设之中。相比2019年的18家，多出9个[百家号vnmp.cn]基地。显然通过扩产增能有可能会令其业绩上涨，但也会拖累其现金流。

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桃李面包为何利润三连降？

自上市以来，桃李面包多次募集资金用于基地建设。从2018年起至今，桃李面包的现金及现金等价物净增加额均为负数，也就是说其投入金额远超营收金额。随着衡量其成长能力和盈利能力的部分指标持续下滑，桃李面包股价一路下[百家号vnmp.cn]跌，最新市值仅83亿左右，还不及其市值巅峰时的四分之三。

公开信息显示，2021—2023年，桃李面包的营收分别为63.35亿元、66.86亿元和67.59亿元，三年时间只增加了4.24亿元。此外，这三年间，桃李面包的净利润增速均低于-10%。

各地“狂建工厂”，也给其现金流带来了压力，截至2023年底[百家号vnmp.cn]，其货币资金为1.74亿元，相较2018年少了近12.5亿元。最新数据显示，2024年第一季度，桃李面包营收和归母净利润“双降”，为何桃李面包近年来一直止步不前？

综合多方报道，桃李面包业绩连续下滑，主要有以下几点原因。首先是三年疫情，使得线下零售商超的销量有所下降，这对于相对依赖线下销售渠道的桃李面[百家号vnmp.cn]包，无疑影响巨大。

其次是成本增加。主要包括近年来面粉、油脂、糖、鸡蛋及酵母等原材料成本上升；在各地建立工厂，导致投产前期成本相应增大，但并没有完全释放产能；此外，桃李面包2023年财报显示，其销售费用、管理费用、财务费用也呈上升趋势。

再次，外部环境竞争激烈，也是导致桃李面包业绩连续下滑的一大因素。外[百家号vnmp.cn]卖行业的快速发展、好利来及巴黎贝甜等现制面包房的风靡、达利园及盼盼等品牌进军短保质期面包领域，给了消费者提供了更多的选择。

最后是市场的局限性。桃李面包起家于沈阳，其盈利主要依赖东北地区，早在2020年，桃李面包在东北地区的营收规模就达到了28.01亿元。走出东北，布局全国，是桃李面包多年以来的战略规[百家号vnmp.cn]划，但目前来看，桃李面包在南方市场面临着较大挑战。

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全国化进程缓慢，桃李面包如何破局

早在2015年，桃李面包在A股上市的当年，桃李面包便决定开启南下扩张战略。在近年的财报里，桃李面包也曾多次提及“公司继续加大力度拓展华东、华南等新市场，但从公司的业绩来看，桃李面包的“南下”之路并不顺利，它也成为桃[百家号vnmp.cn]李面包利润下滑的重要原因之一。

来源：公司公告

具体来看，为了扩大南方市场，桃李面包在投资买地建生产基地方面付出了巨大努力，且面临着投入与产出难成比例的困境。公开资料显示，截至2023年上半年，桃李面包在南方地区还有三个在建的生产基地项目，分别为泉州、广西生产基地项目，以及上海生产、研发及运营总部一体产[百家号vnmp.cn]业化基地项目。

根据2023年半年报描述，桃李面包继续加大力度开拓华东、华南等新市场。然而，在持续投入的资金压力下，华东地区和华南地区亏损近2000万。从营收层面来看，2022年，桃李面包在西南地区、华南地区、华中地区的营收分别为7.86亿元、5.35亿元、2.02亿元。而在东北地区、华北地区的营收分[百家号vnmp.cn]别为28.97亿元、15.22亿元。

此外，桃李面包在华南地区、西南地区、华中地区生产基地的产能利用率均达不到平均值。

值得一提的是，当前桃李面包在品牌建设上仍有不足之处，屡次因食品安全问题被挂上热搜，导致品牌形象受损。如2023年2月，一名网友发布视频称，自己在桃李面包出品的金枪鱼三明治中，吃出一个2[百家号vnmp.cn]-3厘米的美工刀刀片，消息发出后立刻引发热议。

综合来看，目前短保面包这门生意在南方市场面临着新鲜面食坊较多、消费者口味需求多样的挑战。如何顺利拿下南方市场，正是桃李面包破除增长瓶颈的关键所在。

从东北迈向全国，桃李面包的全国化之路任重道远，不断契合、融于当地的饮食习惯，才是破局的关键。据澎湃新闻报道，[百家号vnmp.cn]新鲜健康、口感、品牌及性价比或许是影响消费者选择的重要因素。此外，在短保面包销售中，渠道也是关键一环。未来，桃李面包或许需要在产能、产品创新、销售渠道等方面持续发力，以提升其市场竞争力及品牌影响力。

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